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简论会计盈余质量与企业债务融资
作者:赵思思  时间:2014/7/17 15:17:00  来源:论文天下论文网

  摘要:随着经济的发展,债务融资在公司治理方面,发挥着日益有效而且重要的作用。总体来说,债务融资,不但可以在一定程度上提升企业的治理水平,进而提升企业的自身价值,同时,很重要的一点,就是可以改善企业的盈余信息质量。本篇文章首先阐述了债务融资对企业运营的作用,进而分析出债务融资如何对盈余信息质量产生影响以及影响如何,从而增进对债务融资与盈余信息质量之间关系的更深入的理解。与此同时,文章在分析企业债务融资对盈余信息质量的影响时,也考察了债权人对债务人的监督作用。这一举措可以为企业治理方法方面带来有价值的参考,从宏观意义上讲,对提高我国企业的整体公司治理水平,进一步提升企业的盈余信息质量水平,从而保护外在投资者的合法权利提供了有利的保障。


  关键词:债务融资;会计盈余质量;

    相互关系随着世界经济的迅速发展,在发达国家,债务融资已然成为了他们进行资金融通的非常重要的方式。我们国家,是经济发展繁荣的发展中国家,是一个新兴的,有活力的经济实体,目前来说,我国的经济正处于转型期,长久以来,银行贷款是我国上市公司进行融资的非常依赖的方式,而且是最主要的方式。随着我国经济的日益发展,市场化程度逐渐提高,我国企业进行融资的渠道也越来越广,其中上市公司通过发行股票以及企业通过发行债券,也越来越受企业的喜爱,逐渐成为了非常重要的融资方式。而且,此种债务融资的总量也会随着企业经济发展及规模扩大而不断上升,因此债务融资在促进经济发展方面的作用也将不可替代。
  一、在企业治理方面,债务融资发挥的作用
  随着经济的日渐繁荣,债务融资对于公司治理来说,已经成为了一种非常有效地方式,在公司治理方面,也发挥着积极的作用,具体展示了以下三点。
  1.随着债务融资数量在企业总资产中的比例提高,企业的自由现金流会减少,资金使用率会提高,最终会导致企业的盈余信息质量的提升。
  自由现金流是指一个企业在经营活动中能够自由支配的现金流量。如果一个企业拥有充足的现金流量,随之而来的是代理成本也将会增加,此时,为了降低代理成本,企业有很多途径,比如回购股票,或者向股东发放现金股利。但是,从实际考虑,企业现金流量的控制权是由经理掌握的,而且经理一般都会考虑自身的利益,并且会争取使自身利益达到最大化,从这一点出发,即便公司的现金流丰富,经理也倾向于不分红,或者少分红。而对于企业的债权人而言,定期的收回本金和利息是必然的,因此对企业来说,取得债务融资,按期偿还利息和本金是对自己的硬性约束。最终,作为分发红利的替代品,企业进行债务融资,还本付息,从经营者角度,可以很好的降低因自由现金流充裕而产生的代理成本,从而也能提高自有现金流的使用效率,进而改善公司的盈余信息质量水平。
  2.随着企业债务融资比例的提高,企业的股权结构可以得到优化。
  Jensen和Meckling(1976)关于债务融资对企业的股权结构的作用的分析表明,当企业的绝对投资额保持不变的情况下,经营者增加企业资产中债务融资的比例,将会提高自己在企业中的股权比例,也会减轻代理成本。因为债权人要求本息的按时偿还,对企业来说是硬性约束,因此,当一个企业的股权比较分散,而且管理层的持股比例相对较低的时候,此时增加债务融资的比例,一方面来说,公司的股权集中度会相对提高,而且管理者的持股比例也会提高,企业大股东的监督力度也会增强,进而股东和管理者的利益也会更趋于一致;另一方面,企业债务融资比例提高,大的债权人会加大对公司经营活动的监督力度,约束管理者的投资行为。从这两方面考虑可以看出,当一个企业的股权结构相对分散时,扩大债务融资的比例,会对管理者得行为进行激励以及约束,从而降低了管理者与所有者之间的代理成本,进而会改善企业的治理结构,更大程度的提升企业的业绩。
  3.企业中债务融资的比例提高,能够激励企业的经营者更加努力的工作。
  企业的经营者和所有者有不同的风险偏好,对于企业的管理者来说,他们更喜欢不冒风险,因为他们的薪酬是和企业的经营绩效相挂钩的,风险过大,可能会使企业的绩效受损,进而影响他们的报酬。对于公司的所有者来说,他们会更加关注公司的股价受股票市场系统性风险的影响程度,究其原因是,对于所有者来讲,的投资比较分散的话,投资组合会自动减少某个行业或者企业的非系统化风险。相反,对于企业的经营者来说,无法分散非系统风险,因为经营者的薪酬与企业绩效有关,包括工资、人力资源的价值以及股票期权等等。从这个方面考虑,企业管理者更像是企业的债权人,二者面临的风险比较类似。因此,企业的经营者从自身利益出发,会更加努力工作,提高经营业绩,获取更多利润,保证债务本息的偿还,最大可能的减少流动性风险和财务危机发生的可能性,最终会导致盈余信息质量的进一步改善。
  二、企业债务融资与盈余信息质量的相关关系。
  一个企业的治理机制会对企业的盈余信息质量产生影响,尤其是好的治理机制会改善企业的盈余信息质量水平。对于企业而言,债务融资在企业治理方面非常有效,此作用发挥充分的话,会在一定程度上提高公司的治理效率,进而改善企业的盈余信息质量水平。
  债务契约是企业管理者在进行债务融资时,与债权人签订的契约,目的是来明确企业与债权人的债权债务关系。由于信息不对称,债权人会在债务契约中加入限制性条款来保护自身的合法权益,比如被投资企业的盈余信息质量达到某个标准,企业的投资项目有哪些限制,企业的资产状况和经营成果达到怎样的水平等等。如果债务人没有达到债权人的要求,或者进行短期投资,造成企业业绩下滑,经济不景气等,债权人可以对债务人做出惩罚。因此,可以看出,作为一种有效地企业治理手段,债务融资会激励企业的经营者更加努力工作,提高企业的盈余质量水平,尽量达到签订的债务契约的要求。但与此同时,企业经营者为了达到债权人的要求,也可能产生消极的影响,比如人为操纵利润,进行盈余管理。因为企业的经营者进行盈余管理会比较真实,而且风险小,比较容易来达到债权人的要求。
  从上述的分析,我们可以得出,债务融资对一个企业盈余信息质量的影响体现在两个方面。一方面,作为企业的一种有效地治理机制,债务融资可以提高企业自由资金的使用率,从而在一定程度上有效地提高企业的盈余信息质量水平;另一方面,由于企业为了进行债务融资,与债权人签订了债务契约,而且,债权人对债务契约有很多限制性的条款,此时,作为企业的经营者,为了不会因违反条款而受到债权人的惩罚,企业经营者可能会进行盈余管理,来操纵利润,达到债权人的要求。综上两点可以看出,从本质上讲,企业进行债务融资对盈余信息质量的影响是一个动态的,不是一成不变的过程。

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