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简论股权投融资模式地方政府投融资平台融资之道
作者:陈允谋  时间:2014/7/11 16:16:00  来源:论文天下论文网

  摘 要:近几年,人们对地方政府投融资平台引发的诸如地方政府债务等问题诟病颇深。但本文认为不应当借此盲目否定地方投融资平台对地方经济建设的作用!尤其对于西部落后省份而言,在引入外部投资困难的情况下,地方投融资平台对经济的促进作用相比更为明显!问题不在于平台本身存在合理与否,而在于如何找到更为切合实际的运行模式。本文试图通过引入“股权投资基金”这一较为新颖的股权融资模式(直接融资模式),探析贵州省在推动地方投融资平台为全省经济发展做贡献的道路上,如何有效解决投融资平台融资困境问题,希望能帮助贵州省地方投融资平台找到一条合适的融资模式之路。


  关键词:地方政府;投融资平台;融资模式;股权融资


  1.地方政府投融资平台概述
  地方投融资平台是一个具有中国特色的经济概念,是我国地方政府在地区投资管理活动中的一个创新手段。因此,有必要对其概念与特点有一个基本的认识。
  国务院于2010年6月10日颁布的关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知(国发[2010]19 号)中,对地方政府投融资平台定义为:由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地 股权等资产设立,承担政府投资项目融资功能,并拥有独立法人资格的经济实体。
  2.地方政府投融资平台兴起的理论依
  2.1公共产品理论
  该理论认为,公共物品具有消费的非竞争性非排他性和外部性的特点。而且,搭便车、公地悲剧和排他成本过高等问题的存在引发市场配置资源的低效率。因此,需要政府积极参与到公共产品的生产提供领域中,保证社会公共基础事业的有效提供。
  2.2马斯格雷夫的经济发展阶段论
  该理论认为在一国或地区经济发展的初期阶段,由于市场经济发展不健全,私人部门资本积累不足,而公共基础设施建设等社会基础事业任务繁重,所以政府投资在该时期占社会总投资比重较大,且主要侧重于城乡公共基础设施建设等固定资产投资领域。
  2.3公共财政理论
  该理论认为一个地区的公共基础设施建设项目之所以向外举债融资,主要有两方面的原因:一是项目资金需求与地方政府财政收入的期限结构搭配错位;二是项目建设运营产生的成本与代际收益问题。公共基础设施项目往往具有初始投资规模大,收益期限长等特点。因此,地方政府通过组建地方投融资平台发展地方经济建设具有内在的合理性。
  3.贵州省地方投融资平台的发展情况和存在的问题
  3.1贵州省地方投融资平台的发展情况
  由于历史和客观地理环境等多种因素制约,贵州省城镇化水平处于长期落后状态。2010年末贵州城镇化率为33.81%,比全国平均水平低十五个百分点。由于自身经济发展滞后和财政转移支付力度不够导致贵州省各地方财政投入不足,全省公共基础设施事业建设步伐缓慢,严重制约了贵州省经济的可持续发展。
  1999年10月,开发银行为贵阳市中心道路环线、小河污水处理厂和南明河治污工程建设提供9.6亿元长期贷款,拉开了国家开发银行支持贵州城市基础设施项目建设的序幕。国家开发银行贵州分行成立后,通过与贵阳市进行3轮合作,进行了城市投融资体制改革,打造政府投融资平台,开发银行大额融资的方式,有力地支援了贵州省地方基础设施建设项目。截至2012年5月,国家开发银行累计为支持贵阳市城市基础设施项目提供中长期融资345.09亿元,贷款余额206.38亿元。
  在开发银行的推动下,贵州省相关地方政府先后成立了35家融资主体,其中地(市)级15家,县级20家,分行坚持融资推动地方融资主体的法人治理结构建设、信用建设、现金流建设,并取得积极成效。
  以贵阳市为例,近年来先后成立了城建类投融资平台26个。其中,市级4个——贵阳市城市基础设施建设投资集团有限公司、贵阳市地下铁道有限公司、贵阳市城市改造建设有限公司和贵阳市投资公司,区县级平台有14个、“四区两基地一港”共8个。
  3.2存在的问题
  3.2.1融资渠道单一,过分依赖银行贷款
  从目前全省投融资平台的运作情况来看,多数平台公司仅仅实现了银行贷款的承接功能,过分依赖银行贷款导致融资渠道单一,融资风险过于集中。此外,大多数融资平台的融资对象也只是国家开发银行的合作贷款,与其他金融商业机构的联系较少,合作缺乏,限制了融资平台的进一步发展。
  在以银行贷款为主要融资渠道的背景下,全省固定资产投资项目资金来源也主要依赖与银行贷款。以贵阳市为例,据有关数据显示,贵阳市固定资产投资中,直接来源于银行贷款的平均比例达21%。在企业自筹资金中,间接来源于银行贷款的比例达70%-80%。总体上,固定资产投资项目中,直接或间接依靠银行贷款融资的比例超过60%。
  3.2.2融资平台规模小,融资能力有限
  目前,虽然全省各地方投融资平台数目不少,但相比于东中部较为发达省份而言,融资平台规模小,融资能力有限。一方面,贵州省的特殊省情要求地方政府加快公共基础设施建设,为经济发展奠定良好的基础条件。因此,投资需求十分旺盛,特别是公共交通基础设施建设更是如此。另一方面,由于贵州省的金融产业还不发达,金融服务体系还不健全,也限制了地方投融资平台的融资能力。
  3.2.3资产固化现象较为严重
  许多投融资平台规模相对较大,但主要是以土地、厂房和设备等固定资产形式存在,资产流动性较差,因而不利于资产盘活。
  4.地方投融资平台的融资拓展——股权融资改革
  近几年贵州省委、省人民政府大力推动工业化强省、城镇化带动,努力建设“5个100”工程和加快贵安新区建设的根本原因。当前贵州省地方投融资平台应当努力拓展新的融资渠道,打破过度依赖间接融资模式,通过引入股权融资模式,形成多元化的融资模式组合,不断增强地方投融资平台的规模和质量!
  4.1股权投资基金的概念
  股权投资基金, 又称私募股权投资基金 (Private Equity Funds)。从投资角度看,根据国外相关机构的定义,是指通过私募形式对非上市公司进行权益性投资,通过对控制或管理使所投公司获得价值增值,最终再以上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。该基金具有公司制和合伙制等多种组织形式。一般地,由基金管理人管理、基金托管人托管,投资者按投资份额比例享受投资收益并承担投资风险。
  股权投资基金大约兴起于20世纪70年代,经过多年实践发展已发展成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。随着我国同国外经济联系合作的不断深化,股权投资基金运作模式在我国也得到了长足发展。就贵州省而言,地方投融资平台运用该基金模式进行融资的情况很少,尤其是投资于成长期的股权投资(PE)和产业基金性质的股权投资基金更是如此。因此,有必要进一步转变传统观念,重新审视该基金模式对促进贵州省地方投融资平台多元化融资的经济意义!
  4.2设立股权投资基金的可行性
  按传统观念,地方投融资平台是“官办公司”,与股权投资基金的利益互相冲突。其实不然,从法律地位看,地方投融资平台首先是一个企业,享有《公司法》赋予的权利和义务。

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