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法国公开要约收购制度的最新改革
摘要:2006年3月31日,依欧盟转化《要约收购指令》之要求,法国颁布了《公开要约收购法》,对现有的公开要约收购制度进行了多方位、深层次的改革。从宏观上看,此次改革主要涉及四个方面,即 金融 证券管理局监管范围的改革、强制要约收购制度的改革、要约透明机制的改革以及反要约收购防御措施的改革。尽管改革的效果仍有待评估,但法国在此次改革中所体现的提高欧盟范围内 企业 竞争力的决心和表率作用无疑为欧盟 经济 一体化注入了新的活力。

  关键词:公开要约收购,强制要约收购,要约透明机制,反要约收购

  改革动因

  2004年4月21日,欧盟理事会经过数十年“马拉松”式的立法征程后最终正式表决通过了《欧洲议会和欧盟理事会要约收购指令》,为各成员国整合上市公司收购制度提供了规范的蓝本。依照指令之规定(第21条),各成员国须在2006年5月20日之前将指令转化为国内法予以适用。法国的公开要约收购制度改革便是在这一背景下展开的。2006年3月31日,法国颁布了第2006-387号关于公开要约收购的 法律 (以下简称《公开要约收购法》),依照《要约收购指令》之要求对《货币与金融法典》的相关条款进行了多方面、深层次的修改。从宏观上看,此次改革主要涉及四个方面,即金融证券管理局(以下简称AF)监管范围(对公开要约收购)的改革、强制要约收购制度的改革、要约透明机制的改革以及反要约收购防御措施的改革。

  AF监管范围的改革

  在改革前,AF主要依两个标准来行使对公开要约收购的监管权:其一,要约收购目标公司的国籍标准(由公司住所地加以确定);其二,金融工具上市交易的场所标准。具体而言,AF的一般条例(règleent gènèral)仅仅适用于“住所地在法国的公司所发行的、在法国管制市场上进行交易之金融工具”的公开要约收购。可见,在传统意义上,AF对公开要约收购的监管范围相当受限,这在某种程度上削弱了AF对公开要约收购的监管力度,甚至可能出现某些监管真空地带。鉴于上述弊端,2005年7月26日,法国立法者颁布了《信任与经济 现代 化法》,部分扩大了AF在公开要约收购领域的监管范围。依该法之规定,AF的一般条例可扩及适用于“住所地在外国的公司所发行的、在外国管制市场上进行交易之金融工具”的强制要约(I'ffre bligatire)。但仍应注意到,这一扩展仅仅局限于强制要约,并不具有普适意义。因此,AF在公开要约收购其他领域的监管权并未得到有效扩张。

  2006年的《公开要约收购法》在综合考虑《要约收购指令》(第4条)以及之前改革经验的基础上进行了大刀阔斧的改革,极大地拓展了AF在公开要约收购领域的监管范围。依新法律之规定,AF的一般条例不仅适用于在管制市场上交易的金融工具,也适用于在非管制市场上交易的金融工具;不仅适用于法国公司所发行的金融工具,也适用于欧盟其他成员国、欧洲经济区成员国甚至是其他国家公司所发行的金融工具。鉴于各种情况交织复杂,下文拟区分管制市场及非管制市场两种情况分别展开论述。

  一、对于在管制市场上交易之金融工具公开要约收购的管制

  《公开要约收购法》第1条即对《货币与金融法典》原第L433—1条进行了全面的修改,更为清晰条理地确定了AF一般条例在公开要约收购方面的空间适用领域(dain spatial)。从条款的 内容 上看,新法赋予了AF一般条例近乎“帝王式”(ip è rialiste)的适用范围——不仅可适用于法国的管制市场,而且可适用于外国的管制市场。法律区分了三种情况:

  第一种情况:公司住所地在法国(即依法国法设立的公司)、且该公司股份可在法国管制市场上进行交易的,AF对以该公司股份为对象的公开要约收购行为行使监管权(《货币与金融法典》新的第L433-1条第1款);

  第二种情况:公司住所地不在法国而在欧盟其他成员国或欧洲经济区其他成员国、且该公司股份在法国管制市场上进行交易的,则AF在如下条件下对以该公司股份为对象的公开要约收购行为行使监管权(《货币与金融法典》新的第L433—1条第2款):

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