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中国私有企业融资问题研究
中国私有企业融资问题研究

2001-08-14

在过去十几年中,中国经济经历了重大的变革,已经从国家、集体所有的完全公有制到由私有企业扮演强有力角色的混合所有制经济。到1998年底,国内非国有部门的产出增长到约占GDP的27%。私有经济的重要性跃居第二,仅次于国家所有部分。尽管非国有部门日益重要,但直到1999年底,它们仅获得银行贷款总额的1%,上海、深圳股票交易所非国有企业仅占上市公司的l%。这种既想增强非国有部门的活力,但又限制它们使用金融中介来融资的矛盾表明,如果不增加非国有部门的融资途径,也许它们就不能持续以目前的速度增长。

一、融资方式

1999年,由国际金融公司(IF)对北京、成都、顺德(广东省)、温州(浙江省)等地私有企业进行的一项调查表明:80%的私有企业因为缺少融资途径,已严重束缚了它们的发展。创办企业、扩大经营主要依赖自有资金。他们90%以上的原始资本来自业主、合伙人或家族。企业创办以后;大部分企业仍然过度依赖内部资金。他们所融通资金中至少有62%来自业主或企业留在利润。在外源资金来源方面,非正式渠道、信用社和商业银行所占份额差不多。在外源股权市场,包括公共股权市场和公债市场扮演的是一个不重要的小角色。

在接受调查的企业中,不同资金来源的相对重要性一般因企业规模不同而异。随着企业规模的扩大,内部资金的重要性随之下降。对小企业来说,非正式渠道是最主要的资金来源。但随着企业规模的扩大,这部分份额趋于下降,而商业银行贷款增加。对大企业来说,商业银行贷款是第二重要的资金来源,仅次于企业留存收益。这似乎表明银行更支持那些相对成功的规模较大的私有企业。但就整体水平而言,中国的银行在私有企业融资方面扮演的是一个小角色。在过去5年中,接受调查的企业仅有29%的获得了可靠的银行贷款。

中国的企业与那些处于转型期和发达经济体制下的企业相比更多地依靠内部资金。世界银行最近做了一份关于经济转型期经营环境的调查,发现那些先行改革的国家的企业内部资金所占份额比较低。如爱沙尼亚(33%)、波兰(34%)和立陶宛(37%)。美国企业内部资金所占份额则是相当低的,甚至那些创办不足两年的中、小企业,内部资金最高的才占到资金总额的54%。

二、影响融资途径的因素

中国私有企业在融资方面面临困难的原因一方面在于金融体系内部,另一方面在于私有企业本身的特点。

1、银行激励

经过近些年的改革,中国在银行放贷方面已取得很大进步。政府干预已大大减少。然而,有大量证据表明地方政府通过直接或间接担保及其他方式鼓励银行继续贷款给国有企业。而且,即使同样是不良贷款,银行也不认为贷给国有企企和贷给私有企业所造成的后果一样严重。银行凭近年的经验知道,如果一个国有借款企业不能偿还贷款,政府一定会帮它摆脱困境,而私企就不能指望这样的好事。银行贷款给不同所有制企业所冒风险是不一样的,只有消除了这种由所有制带来的风险差别,银行才能不歧视私有企业。因此,对银行需要增加贷款给私企的激励。其中之一是使其能获得较高的回报。但大部分中国银行是国有的,利润激励的成效不明显。而且,金融部门的改革集中在减少不能按时偿还的贷款的累积上。银行只顾避免损失,对这种虽然有高回报但又要承担高风险的方案不太感兴趣。事实上,中央银行要求所有银行必须执行所谓的“个人责任”政策,即贷方官员对贷款负个人责任。这样也打消他们对私企放贷的积极性。另外,现在对贷款利率和手续费也有限制。尽管政府对其中的某些东西已逐渐放宽。对中、小企业贷款实行利率封顶,允许银行对他们收取比规定高30%的利率,允许农村信用合作社收取比规定高50%的利率。银行已充分利用这种灵活的利率制度。但为鼓励他们向私有企业放贷,利率需更灵活一些。期望政府进一步放宽限制,为中国加入世界贸易组织(T)做准备。目前,银行和信用社已经找到创造性方法突破利率限制,比如要求补偿金和收取滞纳金。结果,据接受调查的企业反映,与非正式市场相比,国有银行通过这些方式收取了有效的利率。但同时,大部分用于突破利率限制的机制另需承担交易费用,同样存在歧视小企业现象,而且这些机制太呆板不能反映企业的风险差别。

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中国私有企业融资问题研究

中国私有企业融资问题研究 2001-08-14 在过去十几年中,中国经济经历了重大的变革,已经从国家、集体所有的完全公有制到由私有企业扮演强有力角色的混合所有制经济。到1998年底,国内非国有部门的产出增长到约占GDP的27%。私有经济的重要性跃居第二,仅次于
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