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从迪拜债务危机看全球港口业的跨国并购

 2009年11月25日,迪拜世界(dubai rld)宣布重组,并要求延期偿付债务,“迪拜债务危机”爆发。尽管迪拜环球港口(dp rld,以下简称“dp”)不在债务重组之列,但其作为迪拜系重要组成部分,将不可避免地受到波及。2005年到2006年间,dp实施的两起天价并购曾轰动业界,将当年港口并购活动推向高潮,对全球港口并购走势及行业格局产生了深远影响。迪拜债务危机的爆发,也许是反思当年并购功过的一个契机。在当前
  
  一、全球港口业并购历程回顾
  
  (一)港口产业与港口运营商的成长
  港口作为一个行业已经有相当长的历史,但长期以来,鉴于其基础设施的特性,许多国家和地区都把港口作为非盈利性行业,由政府机构直接管制和运作,直到20世纪70年代起,随着世界范围内 经济 自由化和民营化浪潮的兴起,港口民营化才逐渐开始,私人部门在港口业的投资与经营才逐渐增加,港口作为一个独立的产业才形成。
  20世纪70年代到90年代,伴随着港口民营化的浪潮,一批大型的独立港口营运商应运而生并迅速壮大起来。如今全球主要的港口运营商大多发端于1970年代以后,如全球最大的港口运营商和记黄埔(hph)成立于1977年,第二大港口运营商新加坡港务集团(psa)自1970年代开始在新加坡起家,第四大港口运营商迪拜环球港口(dp)1979年才开始建设自己的第一个码头项目。
  (二)港口业并购历程
  与一般行业经历了五次并购浪潮不同,年轻的港口产业大规模并购时间并不长,大致可以分为三个阶段:
  第一阶段为起步阶段(80年代到1996年)。此阶段,各大港口运营商均着力巩固母港市场,无暇进行跨区域甚至跨国的并购交易。据sd的不完全统计,在此期间并购交易金额62.55亿美元,共242宗,并且很少重大轰动性并购事件。
  第二阶段为 发展 阶段(1997-2004年)。自1997年起,hph、psa等行业领先者均开始大规模对外扩张,奠定行业地位的大型并购活动均发生在这一时期。如1999年,hph收购鹿特丹et;2001年收购菲律宾的itsi;2001年,psa收购欧洲的hnn。从1997年到2007年期间,共发生了606宗并购事件,并购交易金额达到186.87亿美元。
  第三阶段为高潮阶段(2005-2007年)。此阶段并购空前活跃,并购金额和宗数均创纪录,仅三年时间并购交易额即达416.5亿美元,并购宗数达346宗。并且,单笔并购的金额及影响也达到空前高度。dp是这一阶段并购潮中无可置疑的领导者,其大手笔收购sx、p≈等均引起行业轰动,不仅以天价收购树立了行业并购估值的新标杆,而且对全球港口业结构产生重大影响。
  
  二、全球港口业并购的特点
  
  港口是航运业的重要配套设施,作为基础设施行业的组成部分,港口业并购呈现出一些特点。
  (一)并购的国际化程度高
  港口是全球物流链的重要组成部分,对世界贸易的发展具有极其重要的作用。例如,在英国,95%的对外贸易量是通过港口而到达国际市场的,

  同时,鉴于港口是战略性资源,以跨国并购的方式获取港口资源,对母国或地区的可持续 发展 有重要意义,特别是在母国相关资源匮乏的情况下,此意义更加突出。因此,从事港口业跨国并购的公司往往具有政府背景,会受到本国政府的资金等多方面支持,其收购动机并非纯粹出于商业考虑,其收购行动也并不完全遵照商业规则。如dp是阿联酋迪拜酋长国政府 企业 dubai rld旗下公司、psa是新加坡政府控股淡马锡旗下公司,这些运营商在全球范围纵横捭阖,背后均得到了其本国政府各种方式的支持。正因为如此,2005年到2006年间,在对英国老牌港口运营商p≈的并购争夺战中,dp和psa才可以轮番报出天价,最终以dp胜出而告终。
 
  (三)在并购主体中,投资类企业及 金融 资本比重高
  与一般行业相比,投资控股企业及金融资本在港口并购交易中所占比重较高。根据sd的统计,在1980-2007年的港口业并购中,港口运营商之间以及船公司等上下游企业的并购合计占42%,投资控股企业及金融资本的并购占约40%。近年来,金融资本对港口企业的并购越来越多,特别是私人股权投资(pe)、养老基金、保险资金等金融机构,以及一些中东背景的石油资金,这些投资者的介入,极大地活跃了港口并购市场,成为掀起2005年以来港口并购空前高潮的重要推手。港口行业之所以吸引这些投资者加入,主要是因为其作为基础设施行业具有

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从迪拜债务危机看全球港口业的跨国并购

2009年11月25日,迪拜世界(dubai rld)宣布重组,并要求延期偿付债务,“迪拜债务危机”爆发。尽管迪拜环球港口(dp rld,以下简称“dp”)不在债务重组之列,但其作为迪拜系重要组成部分,将不可避免地受到波及。2005年到2006年间,dp实施的两起天价并购曾轰动
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